还记得2018年末的那句话吗？
坏消息2018年很残酷，好消息这是未来十年zui好的年景。
下面是自2017年10月到现在，国债指数走出的大牛市行情.而当我们回顾过去十年的国债指数走势时，当前已经处于第四次牛市行情。

前三次分别是：
周期一：2008年7月-2011年1月：次贷金融危机导致经济大幅下滑；
周期二：2011年1月-2014年1月：欧债危机补跌，内外需快速回落，经济下行压力增大；
周期三：2014年1月-2018年1月：去产能周期与经济下行压力叠加；

如上图2018年1月到现在的这波国债指数牛市，叠加在什么周期呢？内外部经济下行压力盖顶国内利率实质上已经进入下行周期。

▲2008年至2018年下半年，银行间固定利率国债收益率：5年与银行间利率国债到期收益率：10年走势图。
国债指数与10年期国债收益率成反比，也就是国债利率趋势下行指数走牛，趋势上行指数则走熊。而且国债指数牛市几乎百分之一百的跟经济处于衰退周期联系。
债务是一条带刀的主线，整体逻辑其实也很简单，如下：
整体呈现经济下行-融资成本下降(利率走低)—(政府、企业、居民)加杠杆—经济回升—利率上行—(政府、企业、居民)降杠杆—经济下行的周期循环中。
我们当前处于什么阶段呢？
很显然，整体经济呈现下行已经实质出现（2018年12月、2019年1月份内外需、房地产销售腰斩、制造业汽车下滑17%等关键指标已经明牌显示），另外从央行行长到总理鼓励给实体经济“宽信用”，主动降低中小企业的融资成本，大概率在告诉我们，正处于多条路子应对衰退压力的阶段。
但这次又不一样，像前三次兴奋剂大剂量的上已经不行了，根据老套路现在本该是到了政府企业居民部门加杠杆大干一场的时候了。
然而无利润，让企业和居民的部门杠杆不能完全发力。只剩下政府积极财政政策单条腿支撑，和前三次比明显要乏力。
看一看近几个月的现实：
引用2018年底中央经济工作会议已经明确的表述：当前经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。对此，2019年积极财政政策要“加力增效”，这个手腕落地发力已经在2019年1月份两融数据上表露无遗。
最亮眼的是：1月份人民币新增贷款增加3.23万亿，其中居民和企业的中长期贷款都有了大幅度增加，居民部门中长期贷款对应楼市“稳预期”，企业中长期贷款增加1.4万亿，实体获得超万亿资金浇灌，对于股市确实有了很大情绪提振。
具体行情表现上来看，2月18日当天，上证大涨2.68%，深圳成指上涨3.95%，创业板上涨4.11%，年初的躁动又一次被点燃了。之后的之后，上证指数直接冲破3100点，这一波上涨已经超过20%，成交量、涨幅、权重股表现等指标都在告诉我们，这是牛市。
很多粉丝留言，踏空比买亏更心痛。

2
真的是这样吗？
我们看到的现实却是国内国外需求濒临淌血，即使是春节加持的社会零售总额也依然创下了多年未有个位数增长；实际利润创造者实体产业，大小老板们更是“苦不堪言”。
情绪不是价值，情绪造就不了铁的泡沫，有些冰冷的现实还是要面对的，这是我们追寻多年的“涅槃”，也是接下来“市场刀子”说了算的底层逻辑。
老铁们儿，千万不能飘啊！请擦亮眼睛看一下现实吧！
1. 2019年国内经济仍将继续探底。
2. 经济主要驱动因素中地方政府投资与房地产投资受到融资压力约束。
3. 外贸不确定性仍然较大。
4. 消费呈现增长乏力持续。
5.资本市场的灰尘还没抖干净。
6.那些占着坑不好好干活的赖皮们还没有出清。
7.新旧池子要同频，旧池子里还差一个大算账。
引用经济学人最新的研究报告，我们今天的故事，十年前就已经写下了序章，只是拖到了现在才开始演罢了。

为什么全球自2008年到现在一直用债务扩张来维持经济引擎，实际上从上图可以看到自2011年，欧洲、美国、中国的全要素生产率（TFP）已经为负值了，也就是投资扩张下注已经不能够增加增量财富了，仅仅能实现社会债务总量的增加。
什么情况呢？
如下图反应的情况：
过去十多年，名义国内生产总值和社会综合债务规模的开口越来越大了。因此，在这样一个逻辑下，谁越负债，越占便宜，因为是十足的债务“虚假增长”。从某种程度上讲，未来十年经济慢下来的必然趋势是因为我们要还旧债。
拖着，就是在等上图全要素生产率由负转正，也意味着要重新开启新周期。

▲名义国内生产总值和中国私营部门和政府债务总额。资料来源：GNS Economics，mbaye，Moreno Badina和Chae（2018年），世界银行
从债务的逻辑到企业挣钱收入的逻辑，做大图中下方红线（名义国内生产总值），业内目前也有广泛的共识叫“债务等一下收入”，两条线基本吻合，债务略大于名义国内生产总值才是比较安全的状态。
为什么今年两会要着重提到：货币的增长要与名义GDP保持基本一致呢？
说的就是新时代财富的逻辑：从玩泡沫到下地干活儿挣钱。
这个转换过程必然是痛苦的。
由俭入奢易，由奢入俭难。
因此这篇写在2月18日A股大涨后那天夜里的文章，笔者更多是看到了未来模式转换窗口风险必然释放。
债务就像群魔乱舞的手，转换期，当它注定要半撤下，让市场的自生浮力（利润创造力）去接棒，必定要有一段踉踉跄跄的适应期。
无论曾经我们走过了多少激情燃烧的岁月，但未来回归市场的逻辑下，一切资产的价格都要先经受基本面现实拷打。

3
2019年，有机会，坑也不会少。
悬崖之下，大多时候没有“V型”反弹，勒紧裤腰带的实干才是现实的模样。笔者一直倡导机会来临是，要敢于折腾，但当我们看着现实基本面的惨样时，折腾的时机和节奏似乎都还都没有完全到来。
全球债务逻辑到实干逻辑惊险接盘时刻，目前仍未完成。
如何接？大概率不会温柔。
从现在开始我们要提起十万分的警惕，2019年二三季度有形的手发力还未显现的空档期，资本市场按照市场寒冷的基本面来走，那将是残酷的。