彭博经济学家Dan Hanson与彭博经济研究首席经济学家欧乐鹰撰文称，美国总统特朗普威胁对中国加征关税之际，笔者通过NiGEM全球经济模型对可能造成的影响进行了估测。如发生最坏情境，即美国对所有中国商品征收25%关税、股市下挫10%，整体影响将是到2021年全球GDP会累计损失近1.2万亿美元。

在分析结果之前，要谨记美国的关税政策莫测难料。美国对墨西哥的关税就是个很好的例子--美国先是发出威胁，令市场陷入一片动荡，之后不过几天的时间又成了过眼云烟。中美领导人仍有可能6月底在日本举行的G-20峰会上握手言和达成协议。不过，就目前迹象来看，笔者预计至少当前的中美关税会保持原封不动，当然也不能排除进一步升级的可能性。

先来看已经实施的关税，即美国对2,500亿美元中国商品征收的25%关税，以及中国对1,100亿美元美国商品的报复措施有何影响。GDP受到的直接影响是出口减少（部分影响被进口下降所抵消），间接影响则是商品价格上涨，消费者购买力下降，闲置产能增加，商业投资减少。模型显示，相对于没有贸易战的情景，2021年美国、中国和全球的GDP会分别减少0.2%、0.4%和0.3%。

然后，再来看美国如果对所有中国商品征收25%的关税，而中国以牙还牙，则2021年美国、中国和全球GDP分别会减少0.5%、0.8%和0.5%。在这里要声明的是，NiGEM是线性模型，20%的关税影响是10%关税的两倍，实际情况下中国出口企业可能并非受到线性影响。分析表明，中国出口企业的利润率很少能抵挡住25%的关税冲击，即如果关税全都提到25%，对中国出口和GDP的影响可能更大。

最后再令全球股市下跌10%。在美国关税和市场缩水的综合影响下，2021年美国、中国和全球的GDP分别会减少0.7%、0.9%和0.6%。对于全球经济而言，2019年、2020年和2021年累计减少的GDP为1.2万亿美元。

模型中的一个重要假设是货币政策不会对市场冲击做出回应，即如果通胀上升，央行不会加息，也不会因需求疲软而降息。当然，如果经济增长确实不利，央行可能还是会降息、抵消部分拖累影响。笔者在情景分析中抛开货币政策，是希望对关税造成的影响单独估算。