资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）20日发布评论文章称，近期美元流动性紧张的表现以及美联储提供流动性的反应，可能成为超额准备金下降趋势逆转的催化剂。这意味着美元将供应充足，信贷变得更加容易，因此，这也可能是美元进入疲软周期的开始。

事实上，多家机构开始转为看空美元。摩根士丹利近日在研报称，美联储的流动性举措可能造成美元供过于求，加之(美元资产)投资组合的资金流入也在减少，美元贬值成为该行认为明年最值得关注的趋势之一。

以下为施罗德评论的原文：

流动性不足实际上似乎是一个牵强的想法。但对于从事吸收存款和发放贷款业务的美国银行业来说，这已成为现实。

本月的图表(下图)显示，全球美元短缺已经出现，如图中左轴单位为十亿美元。

广义美元指数(broad dollar index)显示，在过去5年里，美元兑其它货币不断走强。

然而，最近美联储(Fed)的行动缓解了美元的短缺，这可能是美元贬值的开端，我们将在下面解释。 

金融危机后的新规则

2008年金融危机之后，金融市场出现了大量新的规则和规定。其目的是确保这样一场破坏性的金融危机永远不会再发生。

这些新规定之一是美国中央银行将为银行的超额准备金（“ IOER”利率）支付利息。 

银行把钱放在哪里?储备和超额储备的概念

美国的银行被要求在央行开设一个“银行账户”，为了开展业务，它们必须在该账户中存入最低金额。这个最低数额的要求被称为“准备金”。在美联储中的存款高于此水平的被称为“超额准备金”，为经济学家和投资者提供了有用的晴雨表，用以衡量金融体系中美元的流动性。为什么这个有用?原则上，可用超额准备金越多，银行就越愿意放贷!

量化宽松增加了美元供应

在2008年至2015年的量化宽松(QE)时期，美联储大规模购买债券。实际上，这创造了新的货币，将美元注入金融体系，增加了它们的流动性——大多数银行理论上可以借出更多的美元。

经济增长明显改善，而企业收益的恢复反映在美国股票的强劲表现中。

但是QE停止后，银行并没有改变

这些政策近年来逐渐减少，减少了美元的供应。

与此同时，商业银行的行为也发生了根本性的变化。这些机构通常互相借钱，并利用美国国债等安全资产为贷款提供担保(就像银行为保证购房而要求存款一样)。

然而，银行并没有使用这些债券来借钱，而是表现出更为保守的行为，以将这些安全资产锁定。

在其他条件相同的情况下，金融体系中放贷减少意味着家庭和企业支出同样会放缓。

美元供应减少意味着升值

最终的结果是，美联储不仅减少了对金融体系的美元供应，各商业银行之间的美元供应也减少了。

美联储再次出手相救

金融市场的平稳运作依赖于信贷的创造和资金流的流动。商业银行不愿将安全资产转化为信贷，这削弱了美元流动性的流动。9月份，银行间隔夜拆借利率突然飙升，就充分体现了这一点。美联储意识到了这一危险，于是介入并向金融市场提供了价值2500亿美元的贷款。

在最近10月份的会议上再次降息后，美联储正采取行动，让每个人都更容易获得贷款。

9月份美元流动性紧张的表现以及美联储提供流动性的反应，可能成为超额准备金下降趋势逆转的催化剂。因此，这也可能是美元进入疲软周期的开始。