面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，央行11月接连下调MLF及逆回购利率使市场信心回暖，当月工业产出和消费均大幅反弹，固定资产投资增速也保持良好平稳态势。

机构认为，在中美贸易摩擦缓和、全球制造业短期企稳，叠加保增长政策推动地产需求韧性、基建需求回升的宏观背景下，12月和春节前经济活动增速保持企稳回升态势。 明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，在内外环境改善的背景下，明年的经济增长有望稳定在6%以上区间。

面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，中国央行11月接连下调MLF及逆回购利率使市场信心回暖，当月工业产出和消费均大幅反弹，固定资产投资增速也保持良好平稳态势。

机构认为，在中美贸易摩擦缓和、全球制造业短期企稳，叠加保增长政策推动地产需求韧性、基建需求回升的宏观背景下，12月和春节前经济活动增速保持企稳回升态势。 明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，在内外环境改善的背景下，明年的经济增长有望稳定在6%以上区间。

统计局公布的具体11月经济数据为：

11月工业增加值同比增长6.2%，前值4.7%；

11月社会消费品零售总额同比增长8%，前值7.2%；

1-11月固定资产投资同比增长5.2%，前值5.2%；

1-11月房地产开发投资同比增长10.2%，前值10.3%。

11月份，面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，主要经济指标好于预期，国民经济保持稳中有进发展态势。统计局16日表示，当前国际环境不稳定不确定因素增多，世界经济贸易增长继续放缓，国内经济下行压力依然较大。

工业生产大幅反弹

11月工业增加值实际同比达6.2%，较前值大幅反弹1.5个百分点，升至五个月新高。

中海晟融首席经济学家张一分析称，工业增加值超预期反弹。一方面，随着库存的持续走低，企业确实有主动补库存的需求；另一方面，与9月份以来出口持续回暖也有一定的联系。预计未来一段时期，工业增加值仍将维持在6%左右的增速。

具体看来，11月采矿业同比增长5.7%（前值3.9%，去年同期为2.3%），大幅反弹，主要是去年同期的低基数推升。

11月份制造业工业增加值同比增长6.3%（前值4.6%），从行业数据来看，普遍出现反弹。但其中有部分行业是由于基数原因引起，另外部分行业是由于基建投资增速反弹和春节提前抢开工带动，其中非金属矿物、黑色冶炼、通用设备制造、金属制品等行业回暖主要是基建投资反弹和春节提前抢开工所致。而汽车制造业、化学原料加工、橡胶制品、计算机通信和电子产品制造等行业主要是基数较高所致。

11月公用事业同比增长6.7%（前值6.6%），符合预期。

总体看来，黑色、水泥和有色、汽车等行业处于补库过程，拉动了工业生产回升，这个与11月份PMI反弹的带动行业是一致的，背后逻辑还是8-11月份地产的猛开工，消耗的钢筋水泥创新高，叠加暖冬带动的开工时间长，所以黑色，水泥和有色的库存都偏低，目前积极补库中，但补库的速度也会快于以往，因为产能产量处于历史最高状态来补。

民生银行研究院表示，工业行业和产品数据印证生产向好，汽车生产显着回升，终端需求改善支撑工业生产。虽然工业增加值出现反弹，但传导至投资端仍需时间，制造业投资尚未真正触底反弹。预计12月工业增加值有望继续改善。

消费改善

受“双十一”线上线下打折促销影响，11月社零名义增速8.0%，较10月回升0.8个百分点，为5个月新高；实际增速4.9%，持平于10月。

11月消费增长有所回升，其中影响消费增长主要还是汽车，11月的汽车消费降幅收窄至-1.8%，且汽车工业增加值增速回升，未来可能还将推动消费改善。

其他的可选消费也改善明显，家用电器（9.7%）、服装鞋帽（4.6%）、化妆品（16.8%）等销售渠道集中于电商的品类增速普遍大幅反弹。而必需消费维持相对高增趋势，粮油食品（8.9%）、日用品（17.5%）增速上行。

中海晟融首席经济学家张一点分析称，考虑到过去几年购置税减半带来的透支消费、经济前景不明带来的延长购车年限，汽车消费短期难以看到大幅度反弹。而且从其他国家经验看，一旦汽车消费负增长，周期往往持续两至三年。因此在2020年二季度以后，才有望看到汽车消费的正增长。

此外，上海证券宏观团队认为，消费在高房价的挤压效应下，未来回升不会持续，未来经济增长能否有显着起色，最终还得靠投资。

投资保持平稳

1-11月累计名义固定资产投资（FAI）同比增速持平于5.2%。11月单月名义FAI同比增速从10月的3.4%上升至5.2%。

制造业投资增速回落

11月当月制造业投资同比增速从10月的3.4%回落至1.6%。1-11月，制造业投资累计增速回落0.1个百分点至2.5%。

制造业投资整体略低于市场预期，但下游汽车、电子设备投资仍相对稳定。

中金公司分析称，工业企业利润增速低位徘徊，可能在短期内仍将抑制制造业投资；但中美贸易摩擦有望“降级”，依然维持制造业投资局部可能有亮点的判断。

基建投资增速升至年内新高

1-11月，全口径下的基础设施投资同比增长3.6%，增速比前10个月回升1.7个百分点；单月同比增长5.2%，高于前值2.0%，为今年以来最高增速。

其中，铁路运输业投资增长1.6%，增速回落4.3个百分点；道路运输业投资增长8.8%，增速加快0.7个百分点；水利管理业投资增长1.7%，增速加快1.1个百分点；公共设施管理业投资增长0.2%，增速与1—10月份持平。

民生银行研究院分析称，部分基础设施项目最低资本金比例调降、年末财政支出加快等因素对基建投资拉动存在滞后，因而基建投资资金瓶颈犹存，累计增速连续两月放缓。不过，基建投资环比增速的小幅反弹表明政策支持正在逐渐发力，后续回暖可期。

房地产开发投资增速回升

1—11月份，全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1—10月份回落0.1个百分点。单月房地产开发投资同比增速从上个月的8.6%回升至9.3%。

但其中分析领先指标大多下跌——房地产新开工面积同比增速从10月的23.2%回落至-2.9%，但另一方面，地产到位资金同比增速从上月的6.1%微升至7.0%。

11月土地与商品房成交增速较10月放缓——土地成交面积同比增速从10月的12.8%回落至-0.8%、成交额增速从10月的2.5%下降至-0.6%；商品房成交量同比增速从10月的1.9%减速至1.1%，成交额增速从上月的9.7%放缓至7.3%。

交通银行金融研究中心预计，房地产投资明年还会有下降的可能性，重点要稳制造业的投资，着力点在基建，通过基建扩大需求，具体看，财政要释放更大效力，但这不意味着大幅放水，还是提质增效，侧重结构性改善。

民生银行研究院表示，临近年底，宏观政策逆周期调节力度继续发力，财政支出力度进一步加大，基建投资全年增速可望小幅反弹；金融资源继续向制造业、民企等领域倾斜，但考虑到企业投资意愿仍然低迷，且地产调控约束较强，预计2019年全年投资增速仍有小幅回落压力。

经济短期增长企稳回升

11月投资、消费和生产均保持良好运行态势，数据显示经济四季度下行的压力有所减弱，交通银行金融研究中心预计全年增速6.1%左右，6-6.5%的目标能完成，明年经济下行幅度会趋缓一点，约在6%的水平，经济增长下行逐渐放缓。

近期中央经济工作会议传递“稳”字当头的信号，周末中美宣布第一阶段谈判协议有望签署、在不新增关税的基础上对9月1日加征的1200亿美元中国出口税率实行减半 ——中美贸易摩擦在趋势升级1年有余后首次出现小幅“降级”的方向性变化。

同时，全球制造业需求自10月以来已经开始呈现企稳回升迹象、而国内社融增速也在下半年大体保持稳定。

中金公司认为，短期外需不确定性下降，叠加保增长政策推动地产需求韧性、基建需求回升，有望推动12月和春节前经济活动增速保持企稳回升态势。 

中央经济工作会议定调明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，要保持经济运行在合理区间。海通证券预计，在内外环境改善的背景下，明年的经济增长有望稳定在6%以上区间。