华尔街对年底资金吃紧的最大担忧从未成真，这在很大程度上归功于美联储向市场注入了2500亿美元。

但是，现在的问题是，美联储需要采取什么措施才能从2.2万亿美元规模的回购协议市场中撤出日常流动性操作。

TD Securities利率策略师Gennadiy Goldberg表示：“回购操作是创可贴，但伤口还没有完全愈合。”

纽约联邦储备银行从去年9月份中旬开始向回购市场注入数十亿美元的流动性，当时一系列事件导致隔夜贷款成本高达10%，是美联储当时利率的四倍多。一个月后，美联储采取行动，通过每月抢购600亿美元的美国国债来扩大其资产负债表，并提高储备水平。

至少到1月底，美联储将继续每天向回购市场注入数百亿美元资金。在此之后，美联储退出回购市场的能力，将取决于央行需要多长时间才能将资产负债表规模扩大到足以让银行体系拥有充足的准备金，而不再需要回购操作。

美银美林公司美国利率策略主管Mark Cabana称：“我认为美联储在1月底前停止回购操作的可能性不大。”

美联储周五（1月3日）公布的12月政策会议纪要显示，工作人员预计回购操作将在1月中旬后“逐步”减少。不过，央行工作人员也表示，央行的回购操作可能会持续到4月份。

美联储现在面临的另一个挑战是决定央行的资产负债表的大小，目前约4万亿美元。

美联储决策者曾表示，他们将在2020年第二季度继续购买美国国债，目标是将外汇储备恢复到9月份中旬的水平之上，当时是1.5万亿美元。

“长期的对话”

一些金融公司正在敦促美联储通过一项长期回购安排。这项回购安排将允许公司将所持有的美国国债换成现金。但周五的会议纪要显示，美联储官员仍在制定细节，并计划在未来的会议上继续讨论这个问题。

里士满联邦储备银行总裁Thomas Barkin表示，除了长期回购计划外，为货币市场提供更多流动性的长期解决方案可能包括调整流动性监管，并对可能影响外汇储备的其他项目设限，比如外国回购池。

与此同时，美联储官员可能会对回购计划作出调整，以帮助市场摆脱对临时性支持的依赖。然而，找出正确的策略仍然需要一段时间。