国家统计局公布8月份工业增加值、投资、消费等宏观数据，经济复苏得到进一步确认。与此同时，人民币升值明显，在岸人民币升破6.8大关。

对比历史，经济复苏到了什么阶段；人民币升值背景下，大类资产配置应该如何对应调整？

//  经济复苏确认对投资的启示  //

7月经济数据公布后，市场主流观点认为复苏斜率放缓，但8月经济数据表现出全面反弹，出现数个“转正”和“上升”：

工业增加值累计同比增速年内首次转正，固定资产投资累计同比增速接近转正，社零当月同比增速年内首次转正；

工业上中下游行业累计同比增速均较7月有所上升，社零中弹性消费同比增速明显上升，固定资产投资中制造业投资也显著上升。

广发宏观研报称，若把宏观经济数据分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块，疫后大趋势都是回升的，但5-6月是出口徘徊，7月是工业徘徊，8月基本上是全线回升，环比有所强化。

多家机构认为，中国经济复苏的势头将持续向好。

以史为鉴，当前经济复苏到了什么阶段？

从历史看，2009-2010年经济复苏经历了三个阶段：第一阶段：经济下行+政策对冲;第二阶段：经济转暖，政策退出担忧上升;第三阶段：经济二次探底带来二次宽松。

风险资产接下来大概率将如何表现？

对风险资产运行的轨迹判断为：当前经济复苏行至中局、估值修复基本完成，资产波动可能加大；经济修复可能存在波折，相对确定的是政策宽松仍未结束；考虑到政策宽松大概率“药不能停”，风险资产系统性风险概率低。

经济好则政策压力减轻，8月社融数据继续呈现“宽财政稳货币”的结构，流动性预期继续收敛。总的来说，这是一个赚钱难度有所上升，但资产的基本面定价线索有所强化的阶段。

8月份投资、消费数据基本符合预期，工业生产在投资和低基数影响下略超预期，行业上仍表现出周期、汽车、医药、计算机等行业继续向好的趋势。展望未来，预计投资仍会继续分化，地产和基建投资仍会表现较好，但大幅改善的可能性较低，预计投资会趋稳；而消费在疫情得到控制、恢复开学、收入改善等因素影响下，消费在下半年或有改善，消费是下半年经济是否会出现明显改善的主线，下半年应更多关注消费的边际变化。

//  人民币升破6.78  //

9月15日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.8元，午后盘中升破6.78关口，创下自2019年5月以来的新高。与此同时，人民币对美元今日中间价报6.8222，较昨日升值139个基点，达2019年5月13日以来新高。

本周四，美联储将进行大选前的最后一次议息会议。此前，美联储已经宣布了“平均通胀目标”，提高对通胀水平短期高于2%的容忍度。

因此，多数机构预计，美联储不大可能对货币政策做出重大改变，将继续维持宽松的货币环境。中美利差将持续扩大，理论上，人民币还有升值空间。

事实上，机构对人民币短期走势看法并不一致，国金证券积极看多人民币升值。

但新时代证券则认为，短期人民币不仅不会强劲升值，甚至还会承受贬值压力。

相比较而言，上海证券更加“中间派”，只判断人民币长期趋势是稳中偏升。

总体来讲，人民币升值的支撑因素更加明显，而人民币升值对于原料进口型企业是一大利好，比如造纸行业和航空行业。