制造业PMI小幅回升

9月制造业PMI小幅回升。9月全国制造业PMI小幅回升至51.5%，创4月以来新高，也是18年以来同期新高，指向制造业景气明显改善。主要分项指标中，需求、生产双双上行、价格走高、库存回补。分规模看，大型企业PMI稳中有升，中型企业PMI小幅回落、仍处线上，而小型企业PMI大幅上行、由线下跃至线上。

内外需持续改善。9月新订单指数由8月的52%续升至52.8%，连续五个月上行，且创下18年7月以来新高，指向内需持续改善。9月新出口订单指数由8月的49.1%明显回升至50.8%，年内首次转入线上，并创18年6月以来新高，全球主要经济体开启经济复苏进程，有力地支撑了外需回暖。

生产小幅上行，就业继续回升。9月生产指数由8月的53.5%升至54%，创18年以来同期新高。从中观高频数据来看，9月以来样本钢企钢材产量增速稳中趋缓，但仍处年内较高水平，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少，指向工业生产继续改善。9月制造业PMI从业人员指数自8月的49.4%小幅回升至49.6%，处于历年同期高位水平。在经济复苏势头的延续下，8月城镇调查失业率有所回落。随着小微企业的纾困帮扶政策落地以及制造业生产旺季到来，预计未来就业压力将进一步得到缓解。

价格走高，库存回补。9月购进价格指数由8月的58.3%继续上行至58.5%，出厂价格指数略回落至52.5%，但仍处年内次高点，9月以来国际油价明显回落，国内煤价上涨、钢价回落，我们预计9月PPI环降0.1%，同比增速降幅稳定在-2.1%。9月原材料库存指数由8月的47.3%回升至48.5%，产成品库存指数由8月的47.1%上行至48.4%，供需持续改善令企业补库意愿增强，新一轮补库周期或将启动。

需求有所放缓

地产销售下行，汽车销量回落。9月前29天35城地产销量增速回落至7.4%，其中各线级城市销量增速均有所下滑。9月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为4%、9%，较8月均有所回落。

生产继续改善

高炉开工小幅回落，钢材产量增速回升。上周全国高炉开工率小幅回落至68.1%，但仍处年内较高水平。样本钢厂钢材产量增速回升至6.3%，指向生产继续改善。