离岸人民币以震荡走势“跨年”，在新年前夕创下逾两年半新高。2020年，在岸人民币升值幅度近7%。

从基本面、货币政策、中外利差等多方面因素来看，人民币在2021年仍有升值空间。

创逾两年半新高

元旦假日期间，离岸市场上，人民币对美元汇率延续了2020年12月以来的震荡走势。Wind数据显示，截至2021年1月1日，离岸人民币对美元汇率报收6.5050元，较前收盘价跌20点。

2020年5月以来离岸人民币对美元汇率走势 来源：Wind

2020年四季度，远期购回风险准备金率降至0，逆周期因子淡出人民币中间价报价模型，央行还下调了金融机构跨境融资宏观审慎参数至1，这些新措施的出台都有助于减缓人民币升值速度。此外，2020年末，央行加大了公开市场操作力度，人民币货币市场出现“小宽松”，10年期国债收益率在2020年12月中上旬盘整后，下旬出现明显下行趋势。

2020年货币环境较为宽松 市场利率走低 来源：Wind

值得注意的是，2020年12月底，在岸、离岸人民币对美元汇率曾创下逾两年半新高。2020年12月31日上午盘中，离岸人民币对美元汇率最高涨至6.4895元，创2018年6月22日以来新高；同日，在岸人民币对美元汇率最高涨至6.5148元，创2018年6月25日以来新高。

2020年升值约7%

2020年，人民币对美元汇率一改2018年和2019年连续两年贬值势头，在岸人民币对美元汇率升值幅度接近2017年水平。2020年12月31日，在岸人民币对美元汇率日盘收盘价报收6.5398元，全年涨4264点，升值幅度约6.71%。

此外，人民币对美元汇率中间价升值幅度为6.92%，超过了2007年的6.90%，创下1994年汇率并轨改革之后的年度升值幅度纪录新高。

人民币对美元汇率在2020年的升值速度和幅度都是近几年罕见的。全年来看，人民币对美元汇率走势大致可以分为两个阶段。第一阶段为2020年1至5月，期间受到外部环境、地缘政治、疫情冲击、货币政策、美元流动性紧等诸多因素影响，呈现较大波动，总体走势为震荡贬值。

2020年在岸人民币汇率走势 来源：Wind

2020年6月至12月，人民币开启升值行情。这7个月间，人民币对美元汇率涨逾6000点。

2020年5月末，美联储宽松货币政策的影响发酵，美元流动性泛滥导致美元走弱，直接引发人民币对美元汇率升值。此外，国内疫情防控领先，基本面率先复苏，出口贸易显著增长。货币政策也逐渐退出疫情期间的特殊状态，市场利率逐步反弹至疫情前水平，中外利差走阔至历史高位，人民币资产对外资吸引力上升。

中美10年期国债利差 数据来源：Wind

人民币仍有升值空间

展望2021年，人民币升值行情大概率在上半年延续。

在政策释放出中性信号后，人民币的升值趋势仍未结束，未来只是节奏放缓，并短时增加波动。按照利率平价理论和国际金融形势变化，人民币汇率升值程度远远未够；按照疫情对经济的冲击及疫情后中美两国间经济的不同走势，国际资本青睐人民币资产，市场力量应该处于推动人民币强力升值状态。

基于人民币国际化和经济力量对比变化，人民币汇率趋势上“稳中偏升”长期方向不变。疫情最新变化再次提升了中国经济在世界经济格局中的重要性，人民币资产对海外投资者的吸引力进一步提升；未来2-3年中国经济增长将继续领先全球经济；中国是全球主要经济体中少有的实施正常货币政策的国家。基于国际经济、金融和政策政治环境的变化，按照人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转走势。

2021年，美国GDP增速为3.2%，中国为8%。