2月份以来，人民币汇率先涨后跌；汇率贬值带动外汇成交量明显增长；外汇市场继续延续供大于求的局面；汇率预期继续分化；跨境资本偏流出压力减轻，主要受益于上年底贸易顺差不顺收缺口于年初回流；跨境证券项下投资趋向均衡，中国在新兴市场中仍然扮演着避风港角色。

2月份，人民币汇率先涨后跌，2月10日成为本轮人民币升值阶段性高点。进入3月份，人民币汇率开始围绕6.50比1双向震荡。人民币升势放缓，主要受美债收益率上行导致中美利差收窄、美元指数走强影响。

2月份，人民币汇率中间价、收盘价均值环比涨幅缩小，对出口企业的财务冲击减弱，但人民币实际、名义有效汇率指数涨幅扩大。

2月份以来，外汇成交量和人民币汇率走势相关性较强，尤其是人民币汇率跌破6.50时，外汇成交量明显增长。这可能是外贸企业在经受了人民币连续8个月单边升值之后，乘人民币回调急于结汇所致。

2月份，外汇市场延续供大于求的局面，人民币汇率预期继续分化，升贬值预期均不强烈。当月，跨境资本偏流出压力减轻，主要是因为出口收汇率上升、进口付汇率下降。

2月份，跨境证券项下投资趋向均衡。IIF数据显示，2月份其他新兴市场吸引外资流入规模大幅减少，但流入中国债市的资金降幅相对较小，甚至中国股市吸引的外资有所增加。

人民币汇率冲高回落

2月份，人民币兑美元汇率先涨后跌。其中，2月1日至10日，中间价、收盘价分别升值0.5%、0.4%；2月18日至26日，中间价、收盘价分别贬值0.5%、0.3%，一举抹平此前涨幅。当月，中间价微贬0.01%，收盘价微升0.03%。进入3月份，人民币汇率跌破6.50之后围绕6.50比1上下震荡。3月1日至19日，中间价、收盘价分别贬值了0.6%、0.7%，期间二者最高收于6.4565、6.4615，最低收于6.5233、6.5338（见图表1）。因此，2月10日是本轮人民币升值阶段性高点，中间价和收盘价分别收于6.4391、6.4380比1，较2020年5月底分别升值了10.8%、11.0%。

之所以年初以来人民币升值势头放缓，并在2月10日之后转为贬值，是因为前期支撑人民币升值的多重利好因素部分出现反转。2月份以来，10年期美债收益率逐步攀升，从1.09%升至3月19日的1.74%，导致10年期中美国债收益率差从208个基点收窄至150个基点（见图表2）。同期，美元指数先跌后涨，累计上涨了1.6%（见图表1），导致非美货币面临贬值压力。

人民币升值对出口企业财务影响减弱

2月份，人民币汇率中间价和收盘价均值环比分别上涨0.3%、0.2%，此前二者已经连续7个月环比上涨1%左右（见图表3）。鉴于国内企业从出口报关到收汇有1到3个月的时间差，这意味着2020年11月出口、迟至2021年2月收汇的企业，美元收汇可能蒙受的汇兑损失为1.0%～2.3%。而本轮升值过程中，可能最为煎熬的是2020年8月出口、迟至当年11月份收汇的企业，美元收汇可能蒙受的汇兑损失高达1.7%～4.9%（以收盘价测算）。

2月份，国际清算银行编制的人民币实际有效汇率指数、名义有效汇率指数分别上涨1.6%、0.5%（见图表4）。这表明，当期，人民币升值对出口竞争力的冲击加大。但影响出口更关键的因素是外需，人民币升值的影响相对有限。2020年6月至2021年2月，人民币实际和名义有效汇率指数分别累计上涨4.9%和3.6%，仍远小于同期人民币兑美元汇率10%以上的累计涨幅。因此，总体而言，这轮人民币升值对国内企业出口也主要是财务影响。