美联储无限QE，国会2万亿美元的经济刺激方案，再加上G20的协同宣言，终于让资本市场迎来了喘息的窗口。

01 疫情对美国冲击有多大？

首先，疫情肯定会对失业率造成冲击，预计失业率会在4月达到10.6%。

在新一轮的冲击中，将会有1,200万人失业。在美国仅仅餐饮业、娱乐、航空和博彩业，就占据了私人部门就业的11.6%，同时占据了私人消费支出的8.4%。因此，这次疫情对于美国的就业冲击非常大。

美国私人消费是美国私人薪酬收入的1.6倍，也就是说中间的差额其实是通过投资收入弥补。而现在随着股市下跌带来的财富效应，必然会缩减这部分收入，同时削减美国的私人消费。

所以疫情带来的第一波冲击，包括对美国购买力的冲击，来自于失业、失业人群所面临的收入下滑，以及股市下跌带来的家庭财富缩水，这三个因素在较长时间内会继续打击消费。 

关于2万亿财政刺激政策的问题，财政政策可以帮助缓解经济衰退，但肯定不可能覆盖所有的经济损失。

这一次的财政刺激政策有提出延长社会零工和自由职业者的失业补助金的期限，对于这些失业者来说这是非常重要的。

02 美国衰退将会持续多久？

美国首席经济学家 Steven Blitz认为经济将会呈现U型，而不是V型反弹。衰退将会大概持续两个季度，就是一季度和二季度，三季度经济增速大概可能会是一个大于零的数字。

随着个人和企业破产数量的快速上升，盈利下降导致企业的资本支出大幅削减。同时考虑到低油价，也会抑制页岩油开采的资本支出。

同时，净出口对美国二季度和三季度经济增速也会造成不利影响，因为全球经济活动停止和随后的全球经济衰退，都会减少二季度美国对外的出口。

而进口可能会上升，因为考虑到中国的经济可能率先复苏，很多积压的订单会出来。

美国的经济在二季度会下滑的幅度会非常大，Steven Blitz预测是-17.7%（注意是环比折年率，不是同比）。

此外，美股当前还没有足够price in疫情对于美国经济的影响，所以美股并没有见底，可能还会继续下跌。

现在市场上处在一个充满不确定性的阶段，美联储很难通过自己的工具可以直接把投资者的风险偏好转换，目前大家都不知道会发生什么，甚至不知道明年会不会再发生一次疫情。 

展望未来，关于两万亿的财政刺激政策的融资方案，在未来很长的一段时间内，美联储将不得不长期维持一个非常大规模的资产负债表和维持低利率很长时间。

因为一旦它进行缩表，实际利率就会快速上升，经济增速就会出现下滑，这是美联储不愿看到的，所以美联储一定会帮助财政刺激政策进行融资。

另外一方面，财政部目前也在考虑发行50年甚至100年的政府债券来为他们的刺激方案来买单。考虑到当前长期国债收益率如此低，这个提议是合理的。

03 疫情继续恶化对美国的影响？

如果美国疫情继续恶化的话，确实会对市场产生二次冲击。即使在当前，股票市场也还没有完全price in疫情对于美国经济的影响。

美股今年EPS可能会下跌30%，考虑一个下修的估值，标普500的指数可能会跌破2000，公允价值区间可能在1600-2000，取决于你的模型设定。 

而且新冠疫情对美国经济存在长尾影响，很多企业可能在允许复工之后再也无法重新回到市场。企业资本支出会削减，直到企业盈利恢复到一个值得扩大资本支出的水平。

如果股市对这些开始反映，你将会看到美股继续下跌。

04 有哪些乐观因素能够扭转市场的悲观预期？

第一，从目前的防疫情防控的情况来看，从医学角度来说，美国也很难确定什么时候会放开居家隔离的政策。如果4月的时候疫情真的得到控制，大家都出来复工的话，那么肯定会更加乐观。

第二，政府扩大支出，当前的美国财政刺激2万亿计划更多是纾困企业和支持流动性以及资助居民，但是政府并没有直接扩大政府购买。如果后期政府的刺激政策更加积极，往这个方向靠拢，会变得更乐观。

第三，需要考虑一下海外市场，尤其是欧洲，如果欧洲的疫情出现了拐点的话，会变得更加乐观。

第四，股市能够筑底。当前疫情可能会重新改变美国的风险定价，因为过去10年美联储它是通过扩表来支撑股票估值，股票估值和基本面是分离的。现在投资者将不得不结构性的下修估值，经济也不得不重新调整资产负债表，这意味着企业要降杠杆，居民要持有更多现金，那么意味着整个的PE将会有一个新的重新定价的一个过程。

第五，当然这是更长远的一个看法，如果未来美国出台更多的这种新科学技术的话，尤其是在疫情这种刺激下，很多人会加快新技术的投资，同时确保以后的产业链不会受这种疫情的外生冲击的影响，如果看到这些新的技术出来，也会变得很乐观。